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腾讯等回归A股需做重大政策突破
日期:2018-04-11 19:11   人气:

2018年3月3日,参加政协会议的李彦宏被记者团团包围。

时隔四年多的时间,当阿里巴巴集团主席马云接到香港特别行政区行政长官林郑月娥“希望阿里巴巴能够回到香港上市的邀请”后,他积极回应将认真考虑。在2017年8月,林郑月娥还曾访问杭州阿里巴巴总部。

当年因阿里的“合伙人制度”不符合同股同权的上市条例被香港拒之门外,转向美国上市。这一规则,在2017年底首次被打破。

2017年12月15日,港交所公布上市改革举措,将允许不同投票权架构的高增长及创新产业公司在主板上市,最快6月将实现。港交所行政总裁李小加在公开场合称“这是1993年引入H股以来,大约25年里,该交易所在上市制度方面作出的最大变革。”而四年前,在阿里放弃香港转赴美国上市的时候,他认为“作出最适合香港、最有利于香港的决定”,并在接受采访时表示港交所没有压力。

从高层开始摒弃此前多年的骄傲,背后是香港对于内地新经济优质企业的渴求。如今,这种渴求开始在内地监管层显现。

2018年《政府工作报告》称,支持优质创新型企业上市融资,随后证监会多位负责人均表示,在支持新经济方面,证监会将会考虑一系列制度创新。陆媒消息称,证监会发行部将对包括生物科技、云计算、人工智能、高端制造这四大新经济领域的拟上市企业中,市值达到一定规模的“独角兽”企业,放宽审批时间和盈利标准。

上交所和深交所的态度则更为积极,外界对此的评价一直认为,的资本市场开始张开怀抱,迎接新经济。

挥起的橄榄枝

两会期间,不断有互联网企业“独角兽”代表被问及是否愿意回归A股上市。腾讯、百度、京东、58同城、网易、搜狗等多家企业表达了回归意愿。

创投领域的“独角兽”一般指,投资界对于10亿美元以上估值,并且创办时间相对较短的公司。2017年12月发布的《2017胡润大中华区“独角兽”指数》显示,大中华区“独角兽”企业总数达120家,整体估值总计超3万亿元。

回归A股成为两会新热点,除了此前媒体所报,监管层拟为四大新经济领域的优质企业开放“绿色通道”,2月富士康(富士康工业互联网股份有限公司)的超速回归,也让外界或多或少对传闻有所印证,坐实了高层的决心。

根据A股的上市流程,一般分为改制为股份有限公司→券商上市辅导(13个月)→申报材料(23个月)→审核(初审、预披露、反馈、预披露更新、发审委审核)→发行上市等几个步骤,“从预披露到预披露更新,一般的企业需要七八个月的时间,但是富士康只用了十几天就完成了。”盈科律师事务所刘志强律师说。“这还不包括排队的时间,要上市的企业非常多。”

直到3月8日上会首发获得通过,距离预披露只有36天时间,这个“独角兽”在外界的关注中,走出了A股新速度。

富士康上市的全程,在某种程度上是监管层的对外表态,只要是优质的新经济企业,的资本市场都是欢迎的,并且是“肯定会有一些措施”的。

成立于2015年,并不符合《首次公开发行股票并上市管理办法》中“未满持续经营三年标准但可申请上市的公司需经过国务院批准”的富士康工业互联公司,是鸿海精密,也就是我们所熟知的富士康的子公司。主营业务是提供智能制造和科技服务解决方案,主要产品涵盖通信网络设备、云服务设备、精密工具和工业机器人。

也正是因为其“新经济元素”,所以对于“未满三年”这一上市“硬伤”,该公司获得了“有权部门”的豁免。

监管层从改革制度抛出的橄榄枝,一方面投向境内优质的还未上市的新经济企业,另一方面就是召唤“漂泊在外”的中概股。

2月28日,360正式完成借壳上市,登陆A股,评论称之为“正式打破了2016年之后中概股回归A股的僵局。”

因为初始阶段均难以产生稳定的盈利、境外注册或获得境外投资等种种原因未能在A股上市的阿里巴巴、腾讯、百度、京东、网易等互联网企业,都是召唤的对象,从目前这些企业负责人的回应来看,回归A股意愿也很强烈。

财新网报道,证监会迎接新经济企业采用的是CDR(China Depositary Receipt,预托凭证)的设计,第一批入围CDR8家企业包括:百度、阿里、腾讯、京东、携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。

预托凭证(CDR)的想法源于美国的预托凭证(ADR),基本思路是,上市公司将部分已发行上市的外资股票托管在当地托管银行,由存托银行发行预托证券在内地证券市场上市交易。

由银行把香港或境外上市的企业比如阿里和腾讯等股票打包,发行预托凭证,的投资者就可以购买。

深交所总经理王建军在两会期间称,交易所已经对CDR研究了很长时间,今年基本具备了推出的条件。

“在这个时机下定决心开始改革上市制度,是的监管层在经济转型升级的背景下,让资本市场更好地服务、支持实体经济的途径。”刘志强认为。“新股发行常态化以来,对新经济企业的支持,已经开始显现。”

去年两会前夕,证监会主席刘士余在发布会上称,有信心解决IPO堰塞湖问题,在增加上市公司供给的同时,注重上市公司的质量。

据统计,19902017年,A股共有3467家IPO企业已成功登陆A股上市,2017年A股市场新股上市数量首次突破400宗,达436家,占比12.58%,超过2010年348宗历史高点。

其中,上市IPO企业中主要包括计算机、通信和其他电子设备制造业(60家,约占13.8%),化学原料及化学制品制造业(33家,约占7.6%),医药制造业进入前三,达到32家,占比约7.3%。

风向成风的顾虑

2015年,一大批中概股启动回归A股步伐,奇虎360、人人公司等多家表明了回归意愿,但随着回归后借壳导致壳资源和新股纷纷遭到爆炒,估值套利等等质疑兴起,比如当年借壳七喜控股的分众传媒,2013年从纳斯达克退市前的市值是130亿人民币,2010四级作文预测,私有化估值也不到200亿人民币,到2015年借壳上市的估值就达到近500亿人民币,2016年5月市值超过1200亿人民币。为避免对A股市场造成严重冲击,在2016年,监管层的态度变得谨慎,口径就由“支持”变为“研究分析”。

彼时,借壳上市是一种简单便捷的方法,也是壳资源遭到疯炒的原因。

2015年6月20日,工信部发布公告,宣布在上海自贸区开展试点基础上,在全国范围内放开经营类电子商务(在线数据处理与交易处理业务)外资股比限制,外资持股比例可至100%。这意味着,电子商务外资股权比例的要求彻底取消,在境外上市的电商类企业可以不必拆除VIE架构直接回归,在境内上市。

VIE (Variable Interest Entities),在被称为“协议控制”,是指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离,境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体,业务实体就是上市实体的VIEs(可变利益实体)。

自2000年搭建VIE架构成功赴海外上市以来,VIE模式便被很多互联网公司争相效仿。互联网公司大多因为接受境外融资而成为“外资公司”,但很多牌照只能由内资公司持有,2010四级作文预测,所以这些公司往往成立由内地自然人控股的内资公司持有经营牌照,用另外的合约来规定持有牌照的内资公司与外资公司的关系。

但2015年工信部的公告后并没有实质性进展,因此今年,监管层再提不必拆除VIE架构实现回归的政策性探索。

“‘独角兽’企业的界定没有精确的标准,需要从规则、市场准备、投资者适应等方面做准备,这需要一个调整的过程,需根据市场情况来决定规则推进速度。”王建军在公开场合表示。

不仅政策研究、细化需要过程,还有更多的顾虑来自市场。

一位不愿透露姓名的业内人士称,“之所以众多互联网企业选择回归,是因为A股的市盈率在全球范围内是比较高的,2010四级作文预测,回归A股上市,能够得到更大的增值,这一点是显而易见的。”

截至本刊发稿,360在A股市场的市值为人民币3179亿元,而据测算,该公司2016年从美股退市时估值约合人民币590亿元,此时是彼时的5倍左右。

多位投资者在社交媒体转发互联网回归A股消息时评论称,“动辄上万亿市值,一起回来,A股受得了吗?”类似的担心,2010四级作文预测,不论是否合理,在一定程度上反映出投资者的焦虑和不安。

同时,2010四级作文预测,虽然回归A股的意愿已经表明,但对于这些龙头互联网企业来讲,面临的也并不仅仅是政策的障碍。

一位中信证券投行部的人士在与某陆媒交流时称,海外上市的公司如果私有化退市再回重组或上市,无疑是不现实的,彼时360的体量已经很大了,而BATJ这些企业私有化的难度和耗费资金远在360之上,因此目前对于龙头中概股而言,2010四级作文预测,已经不是VIE架构的问题,而是如何在成本最小的情况下完成回归资本市场。

“争夺者”已经行动

在一次公开场合,众安保险CEO陈劲分享了他们在港交所上市的经历。

上市之前,他们希望穿着众安的文化衫去敲钟,港交所集团行政总裁李小加有条件地同意了,因为这是一家科技公司,2010四级作文预测,但文化衫外面必须要穿西装。“上市前一天,很多人特地赶到商场买了一件西装。但是上市当天,当我们穿着西装上去的时候,李小加突然说,‘把西装脱了,新经济,新起点。’这样一个小细节,包括之前在整个上市过程中他们高度的配合,我们能感觉到,他们对新科技公司的强烈渴望。”陈劲说。

据了解,当时众安的发行价格区间定在53.759.7港元,最后发行价格是区间的上限。后期公开发售时间非常短,在整个香港进行IPO,从9月1821日,只用了三天多的时间,而一般情况都会在一周以上。而众安公开发售过程获得散户近400倍认购,机构投资人近30倍的超额认购,这个数字,2010四级作文预测,特别是后者,在香港是非常少见的。

众安的上市经历,从某种意义上来讲是整个香港资本市场的缩影。

四年多以前错失阿里巴巴的那个港交所,如今面对不可逆转的趋势,已经认识到这个错误的严重性,并且正在快速作出反应。

当年阻碍阿里落地香港的“同股同权”原则,即将被打破。

据香港《明报》报道,小米最快有可能在6至7月份在香港上市,成为首批在港上市的同股不同权企业。

2017年12月15日,港交所旗下联交所公布,决定落实计划拓宽现行的上市制度,允许尚未盈利和未有收入的生物科技股份发行人,以及不同投票权架构的新兴及创新产业股份发行人,在作出额外披露及制定保障措施后可以在主板上市。2月23日,香港联交所发布了针对鼓励新兴和创新产业公司在联交所上市的市场咨询文件,预计4月下旬刊发反馈意见总结,新修订的《上市规则》生效并开始接受上市申请。

此举被外界评论为“香港市场迎来20多年以来最重大改革。”

香港《明报》援引消息称,此前,港交所已开始游说小米来港上市,作为引入同股不同权架构的头炮,而且初步已获得小米首肯,目前正争取小米在4月底新例生效后立即入表,成为首轮上市的同股不同权企业。

全国人大代表、小米公司董事长雷军在两会期间对此表示,同股不同权充分认可了创始人在高科技企业和创新企业的价值,此项改革将会促进互联网企业尤其科技创新类企业赴港上市。

市场人士在接受陆媒采访时表示了类似的观点,预计明年香港市场IPO集资额有望达400亿港元,创2009年以来第二高。

“很多新经济企业找到我们咨询,看是否能到港股上市,需要什么条件,也有一些企业,向我们咨询了新加坡和澳大利亚交易所上市的相关事宜。”刘志强说。刘志强所说的澳大利亚和新加坡,确实已经加入了争夺新经济企业的大军。“他们在有代理机构,专门接触好的公司,把优质资源抓到当地上市。”

2016年底,《厦门日报》就刊登一则消息,已有5家厦门成长型优质企业正在辅导过程中,他们的上市地点是澳大利亚的悉尼证券交易所。

一家投资机构负责人曾向媒体介绍,澳洲上市有几个非常明显的优点,融资快、周期短、门槛低。据介绍,澳大利亚资本市场资本充沛,融资额常年排名世界前五。上市基本条件是只要企业运营记录满三年,三年累计税后净利润100万澳币,经过912个月的辅导即可在澳洲主板(ASX)挂牌。

据悉,就在去年年底,厦门还举办了一场企业赴澳大利亚上市推介会,对悉尼证券交易所上市政策做相关解读。

新加坡对大陆企业的吸引则更早出现,早在2013年底,新加坡交易所就宣布,将与证监会合作建立一个允许大陆公司在新加坡上市的新框架。此前,企业可被允许在新加坡上市,但必须是在大陆之外注册的企业。

彼时,新加坡交易所首席执行官Magnus Bcker曾对媒体称,直接上市框架将使来自的企业更有效地开拓新加坡资本市场,同时也能够使新加坡更多地从不断增长的经济中获益。

据CNBC报道,今年一月份,为了增强投资者对新加坡资本市场的信心,并支持投资创新,新加坡央行发布了一份咨询文件,称将对2012年最后一次审议通过的“公司治理准则”进行修改,重点是通过提高多样性和鼓励董事会的创新,以加强公司董事会层面的效率。据悉,此次修改的目的,主要是为了提振新加坡作为投资目的地的吸引力。

如果大陆如期推行上市制度改革,以迎接新经济优质企业的到来,那么,将会有更多新经济领域的企业接到来自各方的友好邀约。

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